监测行业：需求放量，智慧环保 VOCs市场加速启动
垂直改革主要有两点影响：一是，政府监测思维由以往“考核谁、谁出数”转变为“谁考核、谁出数”，地方弄虚作假难以维系，监测数据准确度提高；二是，上收后由省级直管，要实现以点对面全部自行监测，人力有限难以覆盖，通过第三方运维监测系统将是大势所趋，第三方监测市场空间加速释放。2015 年7 月，国务院发布《生态环境监测网络建设方案》，生态环境监测网络之下，智慧环保市场打开。
继去年9 月北京市率先发文明确征收VOCs 排污费标准，截止16 年9月，上海、江苏、安徽、湖南、四川、天津、辽宁、浙江、河北、山东、湖北、山西、海南，共14 个省市已相继出台相关标准，全国范围VOCs 治理大幕已经打开。监测行业龙头企业订单开始逐渐落地，伴随收费制度的执行深入，该领域的订单有望持续增长。
垂直改革利好监测板块，建议关注聚光科技(300203,股吧)、先河环保(300137,股吧)等2015 年是监测行业变革元年，陆续出台环境监测数据弄虚作假行为处理办法、实施监测权上收等政策。2016 年是各项政策逐级落地之年，展望未来环保税、排污权、碳交易等环保政策决策和运营都依赖完备的监测数据，推动智慧监测的需求释放。我们认为监测板块是未来半年环保领域最大的政策主题之一。在“建立全国统一的实时在线环境监控系统”预期下，智慧监测/网格化监测将全面推广、未来仍有排污权制度 环境税等政策预期的持续发酵。建议重点关注聚光科技、先河环保、理工环科、雪迪龙(002658,股吧)等。
先河环保：内生增长 外延扩张，区域环保龙头起航
公司立足河北，区位优势明显，订单基础雄厚：河北能源消费量和钢铁行业产值分别位居全国第四和第一，过重的产业结构导致河北地区污染严重。中央环保督察也以河北为首站，力度空前，公司有望在河北环境治理提升的背景下率先受益。根据我们统计，2016 年上半年，公司订单同比增长超100%，取得了较快增长。
积极布局网格化监测，借水质监测实现增长：网格化监测是未来环境监测发展趋势。2016 年7月，公司中标保定网格化监测项目，金额达8777万元，是公司在该领域单体最大合同，为公司后续承接网格化监测项目打下坚实基础。水质监测方面，我们预计短期市场空间100 亿元，远期600-800亿元。2016年，水质监测迎来爆发，事季度地表水监测订单同比增长近700%。先河环保订单在5家龙头企业中占比达29%，公司有望借水质监测业务实现增长。
VOCs 治理最其看点，大额订单签订带来业绩弹性：到2018年，工业行业VOCs排放量计划削减330万吨以上。我们测计，2016-2018年，VOCs治理空间高达660亿元。公司积极拓展VOCs治理业务，开发了大风量低浓度有机废气净化、溶剂回收等技术，在业内处于领先水平。保定雄县18亿VOCs治理协议的签订，一方面给公司业绩增长带来弹性，另一方面，大型VOCs项目的实施，有助于公司在VOCs治理领域建立领先优势。
盈利预测与投资建议：我们预测公司2016-2018年营业收入分别为8.29、10.45、15.04亿元，EPS 分别为0.35、0.43、0.63元，同比增长38.3%、23.5%、47.3%。考虑到公司地处河北的区位优势、环境监测和VOCs 治理领域的业务布局优势、以及公司外延式扩张可能性，我们首次给予公司“推荐”评级。
聚光科技：定增窗口开启，ppp推动未来订单增长
非公开发行方案获股东大会通过，定增窗口开启。公司8月30日公布非公开发行A股股票预案，向李凯、姚尧土非公开发行3000万股公司股票，发行价格为24.45元/股，该预案已获董事会和股东大会审议并通过。李凯、姚尧土分别为公司实际控制人的直系亲属，此次方案中各认购1500万股，且自发行结束之日起36个月内不得转让，凸显出公司高层对未来发展的坚定信心，同时定增价格亦提供了较高的安全边际。
募集资金充足，支持公司发展战略。本次非公开发行方案拟募集资金7.3亿元，用于补充流动资金，可有效降低公司因项目前期投入大、周期长，以及应收账款增加带来的现金流风险，同时亦可加强公司在研发方面的投入，用以支持公司仪器产品的高端化技术升级、研发VOCs在线监测等新型产品，继续保持和提升行业竞争力。
主业经营稳健，长期业绩可期。公司环境监测、实验室仪器、水利水务、工业服务四大板块经营稳健，主要产品的市场占有率均超过20%。从上半年情况看，主营业务收入同比增长11.54%，除环境监测、水利水务受订单收入确认影响有所下降外，实验室仪器营收有较大幅度增长，工业服务较去年亦有小幅增长，其中实验室仪器业务受益于北京吉天、上海安谱在国内高端仪器与检测市场上的竞争力和份额，上半年营收大幅上涨40.35%。从业务板块占比看，环境监测系统及运维服务因单个订单金额较大且近年来呈爆发式增长，营收占比较高，而工业服务、实验室仪器、水利水务营收占比保持在15%左右，相对均衡，且近三年来均保持较快增长。从客户结构上看，公司在实验室仪器业务始终坚持高端路线，保证优质的政府客户订单，在环境监测领域政府招标订单也超过50%。公司下属全资子公司与江苏省如东经济开发区管理委员会签订的《环境监控预警和风险应急管理信息化平台项目》合同，是公司环境监测业务金额最大的一单合同，预计年内可完成项目建设并通过验收，若按五年运营期平均回收收入计算，每年可回收收入约6200 万元，相当于2015年上半年公司整体营收的约8%，长期业绩可期。
PPP项目加速，带来监测仪器需求增长。公司已与江山、鹤壁、黄山、章丘等多地政府签署了包括“智慧海绵城市”、流域治理、生态环境综合治理等在内的多项PPP 项目合作框架协议，预计建设总投资超过20 亿元；此外，国家对PPP项目的推介不断加速，国家发改委推介的第三批PPP项目中，环保与水利项目投资额共计1745.7亿元，若按照项目对监测仪器的需求占总投资的10%考量，仅第三批PPP项目能够带来的环境监测仪器需求市场就超过170亿元，我们有理由相信，PPP项目的快速推进，在未来将持续推动环境监测仪器需求增长，公司在监测仪器设备上的行业龙头地位将的到巩固和发展。
维持公司“买入”评级：我们看好公司定增方案窗口开启奠定的股价安全边际，以及PPP 模式快速推进为公司带来的设备订单快速增长。暂不考虑非公开发行股票摊薄影响，我们预计公司2016-2018 EPS 分别为0.71、0.94、1.29，对应当前股价PE 为44.99、34.39、25.00倍，维持公司“买入”评级。
